北京时间8月28日16点30分，美团（港股 3690）在港交所披露了截至2026年6月30日止三个月及六个月的业绩公告。
先说最重要的一句话：美团回血了，但只是刚刚开始回血。
二季度美团收入1046.43亿元人民币，同比增长14.4%；期内溢利（也就是净利润）22亿元，而去年同期只有3.65亿元。更有说服力的对比是环比——今年一季度美团还在亏68.27亿元，二季度就转正到赚22亿元，一个季度之间摆动了90亿元。
但把上半年合起来看，美团仍然是亏的：上半年收入1956.82亿元同比增10.1%，期内亏损46.72亿元，而去年同期是盈利104.22亿元。一年之间，从半年赚一百亿到半年亏近五十亿——这就是过去一年那场外卖补贴战在报表上留下的坑。二季度只是把坑填回了一小块。
先搞清楚：美团现在靠什么赚钱
美团把自己的生意拆成两大块，这个划分方式最近几年没变过：
核心本地商业，包括外卖、美团闪购（即时零售）、到店餐饮、酒店旅游、民宿、门票等。这是美团的现金牛，二季度贡献了68%的收入和全部的利润。它的收入又分三类——向骑手配送收的配送服务费、向商家收的佣金和广告费（商家服务）、以及美团自营卖货的商品销售（比如自营药品、酒水）。
新业务，包括小象超市（前置仓生鲜电商）、快乐猴（线下折扣店）、Keeta（海外外卖，目前在香港、沙特、巴西等地）、以及一些较小的业务线。这块是纯投入期，一直在亏钱，但亏损在收窄。
理解这个结构很重要：美团这份财报的故事，本质上就是「核心本地商业能不能把利润赚回来」和「新业务的窟窿能不能越补越小」这两条线。
核心财务数据一览
| 指标（2026Q2） | 金额 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 收入 | 1046.43亿元 | +14.4% |
| 销售成本 | 695.48亿元 | +13.2% |
| 毛利 | 350.95亿元 | +16.7% |
| 销售及营销开支 | 247.23亿元 | +11.5% |
| 研发开支 | 76.70亿元 | +22.5% |
| 一般及行政开支 | 32.38亿元 | +20.9% |
| 经营溢利 | 26.91亿元 | 去年同期2.26亿元 |
| 期内溢利 | 21.55亿元 | +490.0% |
| 经调整EBITDA | 40.98亿元 | +47.3% |
| 经调整溢利净额 | 25.24亿元 | +69.0% |
几个值得停下来看的点：
销售及营销开支的增速（11.5%）第一次低于收入增速（14.4%）。 这一项就是补贴、红包、地推、广告的总和，占收入比重从去年同期的24.2%降到23.6%。公告里的原话是「主要由于营销支出更为审慎」。翻译成大白话：不打了，或者说，不那么往死里打了。这是整份财报里最关键的一条线索——外卖行业的补贴战确实在降温。
研发开支逆势增长22.5%，占收入比重从6.8%升到7.3%。 公告写明原因是「公司层面对AI的投入增加」。在一个刚从亏损里爬出来的季度里，管理层选择省营销的钱、加AI的钱，这个取舍本身就是一种表态。
其他收益净额34.94亿元，去年同期只有8.08亿元。 这一项不是主营业务赚的，而是「若干投资的收益净额」加上去年同期有一笔美团优选战略转型的开支形成的低基数。26.91亿元的经营溢利里，有相当一部分靠的是这笔非经营性收益——这是读这份财报时必须打的折扣。剔掉这块，主业的真实修复程度要更温和一些。
另外有一笔没进利润表但值得一提的账：美团持有的、分类为「以公允价值计量且其变动计入其他全面收益」的投资（公告点名了智谱），在二季度确认了222亿元的公允价值变动收益。这笔钱计入其他全面收益，不影响净利润，但确实是账面上实实在在的浮盈。
分业务看：外卖回来了，海外和零售在收窄亏损
核心本地商业：利润率回到7.9%
| 核心本地商业（2026Q2） | 金额 | 同比 |
|---|---|---|
| 分部收入 | 715.31亿元 | +10.1% |
| 配送服务 | 267.81亿元 | +13.1% |
| 商家服务 | 396.30亿元 | +4.0% |
| 商品销售 | 35.93亿元 | +78.9% |
| 其他（含利息收入） | 15.26亿元 | +28.8% |
| 经营溢利 | 56.68亿元 | +52.3% |
| 经营利润率 | 7.9% | 去年同期5.7% |
配送服务收入恢复正增长，是这个季度最实质的好消息。公告解释增长「主要是由于我们在激励措施方面的审慎投入」——少发一点补贴，同样的单量就能多留下一点收入。
商品销售同比增78.9%，来自药品、酒水这类美团自营的品类。这是美团在外卖之外做「万物到家」的抓手，增速快但基数还小（35.93亿元，只占核心本地商业收入的5%）。
商家服务只增4.0%，是这一块里最慢的。商家服务主要是佣金和广告，增速慢意味着商户端的变现还在承压——到店、酒旅的高质量增长没能完全对冲外卖佣金端的让利。
经营利润率从5.7%回到7.9%，但要提醒的是：美团核心本地商业在补贴战之前的稳态利润率是显著高于这个数的，7.9%是修复途中的一个中间站，不是终点。
新业务：亏损率降到5.3%
| 新业务（2026Q2） | 金额 | 同比 |
|---|---|---|
| 分部收入 | 331.12亿元 | +25.0% |
| 其中商品销售 | 230.74亿元 | +45.1% |
| 经营亏损 | 17.39亿元 | 去年同期18.81亿元 |
| 经营亏损率 | 5.3% | 去年同期7.1% |
新业务用25%的收入增长换来了亏损的绝对额下降，这是效率改善的标准形态——收入涨了，亏损却没涨。
具体到业务：小象超市二季度继续加速扩城，在营城市数达到68个，自有品牌商品对交易金额的贡献占比进一步提升；7月在杭州开出第三家线下店。快乐猴门店数达到40家。Keeta 方面，公告确认香港市场「已经实现稳定盈利」，中东市场经营效率环比继续改善，巴西仍在圣保罗做探索。
现金和造血能力
二季度经营现金流入净额97亿元。截至6月30日，美团持有现金及现金等价物1047亿元、短期理财投资636亿元，合计1683亿元。
这个数字的意义在于：即便上半年整体亏损47亿元，美团的弹药储备依然厚实。上半年公司回购了292.48万股B类股份，总代价约1.998亿港元——规模相对温和，说明管理层在竞争尚未完全平息时，仍把现金优先留在了业务里。
亮点与隐忧
三个亮点：
- 补贴战确实在退潮。 营销费用增速低于收入增速，配送服务收入恢复正增长，这两条线互相印证。
- 新业务的模型跑通了一部分。 香港Keeta稳定盈利、小象超市自有品牌占比提升，说明这不是靠烧钱堆出来的规模。
- AI投入是真金白银。 研发开支同比增22.5%，在一个刚扭亏的季度里保持加码。
三个隐忧：
- 利润质量有水分。 26.91亿元经营溢利里，34.94亿元的「其他收益净额」是关键支撑，剔除后主业修复幅度要打折。
- 商家服务只增4%。 佣金和广告是美团利润率最高的收入，它增长乏力，说明商户端的付费意愿还没恢复。
- 上半年整体仍亏46.72亿元。 一个季度的扭亏不等于一年的扭亏，全年能否回正取决于下半年竞争是否继续降温。
展望
公告在业务回顾的结尾写道，美团将「继续以长期视角进行投入，聚焦产品创新、生态赋能，以及AI技术与实际场景的深度融合」，并强调要「通过高效执行实现高质量增长」。
用更直白的话概括这份财报：美团在二季度证明了一件事——只要不打价格战，它的核心生意依然能赚钱。 问题在于，价格战会不会真的结束、以及在下半年旺季里美团自己愿不愿意再投一轮。这些问题的答案不在财报里，而在同一天晚上的业绩电话会上——管理层在那里给了相当明确的口径，我们在另一篇文章里单独拆解。
数据来源
一手信息：
- 美团《截至2026年6月30日止三个月及六个月业绩公告》，2026年8月28日于香港交易所披露易发布：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0828/2026082800436_c.pdf
- 美团投资者关系页面：https://www.meituan.com/investor-relations
补充参考（背景与市场反应）：
- 新浪财经《美团2026年Q2财报——收入1046亿元 同比增长14.4%》：https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2026-08-28/doc-inipwhrr8999174.shtml
本文所有财务数字均取自上述业绩公告原文，环比数据由公告中披露的二季度与一季度对比表直接读取。文中观点仅为个人解读，不构成任何投资建议。