北京时间2026年8月28日，比亚迪（A股 002594、H股 01211）董事会批准并披露了2026年半年度报告。
标题数字看上去很难看：上半年营业收入3448.15亿元，同比下降7.13%；归属于上市公司股东的净利润123.25亿元，同比下降20.54%。 对一家过去几年习惯了「营收翻倍、利润翻倍」的公司来说，这是一份罕见的双降半年报。
但如果只看这两个数字就下结论，会错过这份报告里真正发生的事——比亚迪的收入结构在半年之内被彻底重排了一次。
先看一组更有信息量的数字
报告开篇的「业绩概览」页给出了这几个指标：
| 指标（2026H1） | 数值 |
|---|---|
| 新能源汽车销量（快报口径） | 181万辆 |
| 营业额 | 3448亿元 |
| 境外营业额 | 1813亿元 |
| 归母净利润 | 123.3亿元 |
| 研发投入 | 289亿元 |
| 国内纳税总额 | 223亿元 |
| 现金储备 | 1674亿元 |
| 经营现金流净额 | 373亿元 |
境外营业额1813亿元，占总营收的52.6%。 财报附注里的分地区收入更精确：
| 分地区收入 | 2026H1 | 2025H1 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 中国（含港澳台） | 1635.47亿元 | 2359.23亿元 | -30.7% |
| 境外 | 1812.68亿元 | 1353.58亿元 | +33.9% |
| 合计 | 3448.15亿元 | 3712.81亿元 | -7.13% |
一年之内，比亚迪的境外收入占比从36.5%跳到52.6%，境外收入已经超过中国境内。这就是这份财报的全部故事：国内掉了三成，海外涨了三成多，两者对冲之后总收入只跌了7%。
配套的销量数据同样说明问题：根据中汽协数据，上半年比亚迪出口达79.2万辆，同比增加67.8%，持续领跑中国新能源汽车出口。
公司基础：比亚迪现在有几门生意
比亚迪的报告分部在这次半年报里改了个名字，从「手机部件、组装及其他产品」更新为「电子及其他产品」，但划分口径没变。两大分部：
| 分部（对外交易收入） | 2026H1 | 占比 | 2025H1 | 同比 |
|---|---|---|---|---|
| 汽车、汽车相关产品及其他 | 2753.41亿元 | 79.85% | 3025.06亿元 | -8.98% |
| 电子及其他产品 | 694.05亿元 | 20.13% | 687.44亿元 | +0.96% |
汽车业务是绝对主体，包括整车、动力电池、以及日益重要的储能系统。报告称比亚迪上半年斩获新能源汽车销量、储能系统出货量「双冠」——储能系统累计出货量全球第一，产品远销110多个国家和地区。4月，比亚迪第1600万辆新能源汽车下线，成为全球首家达成这一里程碑的车企。
电子及其他产品主要是比亚迪电子的业务（消费电子零部件、整机组装等），上半年基本持平。
核心财务数据解读
| 利润表主要科目 | 2026H1 | 2025H1 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3448.15亿元 | 3712.81亿元 | -7.13% |
| 营业成本 | 2798.27亿元 | 3044.15亿元 | -8.08% |
| 毛利 | 649.89亿元 | 668.66亿元 | -2.81% |
| 毛利率 | 18.85% | 18.01% | +0.84pct |
| 销售费用 | 125.23亿元 | 124.11亿元 | +0.90% |
| 管理费用 | 103.65亿元 | 103.86亿元 | -0.20% |
| 研发费用 | 233.07亿元 | 295.96亿元 | -21.25% |
| 财务费用 | 50.96亿元 | -32.47亿元 | 由收益转支出 |
| 归母净利润 | 123.25亿元 | 155.11亿元 | -20.54% |
| 扣非归母净利润 | 123.73亿元 | 136.00亿元 | -9.02% |
| 基本每股收益 | 1.35元 | 1.71元 | -21.05% |
| 加权平均净资产收益率 | 4.86% | 7.43% | -2.57pct |
这张表里有四件事必须单独讲。
第一，毛利率不降反升。 在营收下滑7%的情况下，毛利率从18.01%升到18.85%。报告给出的原因很直接：「主要受海外新能源汽车业务增加影响」。海外单车的售价和毛利显著高于国内价格战中的同款车型——这就是为什么营收跌了7%，毛利只跌了2.8%。
第二，财务费用是最大的意外拖累。 上半年财务费用为支出50.96亿元，而去年同期是收益32.47亿元，一进一出摆动了83亿元。这不是经营性的问题：一季报里公司已经解释过，「主要是本期为汇兑损失，去年同期为汇兑收益所致」。如果剔除这一项的同比波动，比亚迪上半年的利润下滑幅度会小得多——这也解释了为什么扣非净利润只跌9.02%，比归母净利润的-20.54%好看很多。
第三，研发费用同比减少21.25%。 这里要小心口径差异：利润表上的「研发费用」是当期费用化的部分，为233.07亿元；报告业绩概览页里的「研发投入」289亿元则包含了资本化的部分。一季报也提到，公司「开发支出」科目较年初增长38.75%，原因是「内部研发投入增加所致」——也就是说，更多的研发投入被资本化进了资产负债表，而不是立刻打进利润表。这在会计上是合规的，但它意味着报表利润里含有一部分「递延出去的成本」，值得持续跟踪。
第四，经营现金流反而变好了。 上半年经营活动现金流净额373.35亿元，同比增长17.28%（去年同期318.33亿元），远高于123亿元的净利润。报告解释是「购买商品、接受劳务支付的现金减少所致」。一家利润下滑的公司现金流却在改善，说明它对上游的议价能力依然很强。
二季度单季：真正的转折点
半年报只披露半年数据，但用半年报减去一季报，可以算出二季度单季的表现（以下为笔者根据两份公告推算）：
| 单季指标 | 2026Q2 | 2025Q2 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1945.90亿元 | 2009.21亿元 | -3.15% |
| 归母净利润 | 82.41亿元 | 63.56亿元 | +29.7% |
| 毛利率 | 18.88% | 16.27% | +2.61pct |
对比一季度（营收1502.25亿元同比-11.82%，归母净利润40.85亿元同比-55.38%），二季度的改善非常明显：
- 营收降幅从11.8%收窄到3.2%
- 净利润从同比腰斩变成同比增长约30%
- 单季净利润从40.85亿元环比翻倍到82.41亿元
- 毛利率同比提升2.61个百分点
换句话说，比亚迪的至暗时刻大概率是2026年一季度，二季度已经在爬坡。 报告里的说法是，凭借产品竞争力「驱动订单持续增长，助力销量实现逐月回升态势」。
结构上还发生了什么
高端化在推进。 报告披露，方程豹、腾势、仰望三个高端品牌上半年合计销量同比增长61.0%，占集团乘用车总销量的比重升至12.8%。在整体销量承压的背景下，高端品牌逆势大涨，是毛利率能顶住的另一个原因。
新品的市场反馈不错。 报告点名了几款车的订单表现——「宋Ultra EV」上市首月累计订单突破6万辆；全尺寸SUV「大唐EV」预售14天订单突破10万辆；第三代「元PLUS」上市首周订单突破3万辆。
储能是被低估的第二增长曲线。 比亚迪位列全球储能系统出货厂家第一，报告提到新一代大容量储能系统搭载全球最大的2710Ah储能专用刀片电池，并与阿联酋Masdar签署了11.275GWh的储能供货协议。在AI数据中心带动全球储能需求的背景下，这块业务的重要性会继续上升。
隐忧
一、存货周转天数从79天升到109天。 报告的解释是「海外业务增加，海运周期长，导致存货平均余额的同期增幅比营业成本的同期增幅大」。这个解释合理——货在船上确实要算存货——但30天的跳升幅度不小，出海规模越大，这个数字的管理难度就越高。
二、负债和借款在上升。 截至6月30日总借贷（含全部银行贷款及债券）约1200.55亿元，较2025年末的1134.35亿元继续增加；资产负债率70.96%，较年末的70.74%微升。流动比率0.87、速动比率0.41，短期偿债指标偏紧。不过公司现金储备1674亿元，且经营现金流强劲，短期风险不大。
三、国内市场收入下滑三成。 这是最需要盯住的数字。海外的高增长目前完美对冲了国内的下滑，但海外市场的扩张速度不可能永远维持在68%。如果国内市场无法企稳，海外增速一旦放缓，总收入的压力会立刻显现。
四、不派中期股息。 公司明确「计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本」。考虑到今年7月刚完成2025年度每10股派3.58元的分红，这个安排属于常规节奏，但在利润下滑的年份也难免让部分投资者失望。
展望与总结
把这份半年报浓缩成三句话：
- 国内价格战让比亚迪付出了代价——境内收入半年掉了三成，一季度净利润腰斩。
- 出海几乎完美地接住了这一击——境外收入涨34%、出口涨68%、占比过半，还把毛利率往上顶了0.84个百分点。
- 二季度已经开始回升——单季净利润同比增约30%、环比翻倍，毛利率18.88%是近一年高点。
比亚迪现在正在从「一家中国的新能源车企」变成「一家把一半以上收入做在海外的全球制造企业」。报告里说，未来将「持续以本土化制造为核心，加速扩展海外」产能布局。这个转型如果成立，报表上那个-7.13%的营收降幅，回头看可能只是一次结构切换的成本。
真正要观察的下一个问题是：当海外的高增长基数变大之后，国内市场能不能同步止跌。 这个答案要等三季报。
数据来源
一手信息：
- 比亚迪股份有限公司《2026年半年度报告摘要》（公告编号2026-028），2026年8月28日经董事会批准报送，巨潮资讯网：https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-29/1225531834.PDF
- 比亚迪股份有限公司《H股公告（二零二六年中期业绩公告）》全文：https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-29/1225531848.PDF
- 比亚迪股份有限公司《2026年第一季度报告》（用于推算二季度单季数据）：https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225233071.PDF
- 比亚迪官网：https://www.bydglobal.com/
补充参考（背景与市场反应）：
- 新浪财经《比亚迪半年报出炉——二季度核心指标逆势创新高》：https://finance.sina.com.cn/stock/bxjj/2026-08-28/doc-inipwnxp4463548.shtml
- IT之家《比亚迪2026上半年归母净利润123.25亿元，同比下降20.54%》：https://www.ithome.com/0/995/779.htm
文中所有财务数字均取自上述公告原文；二季度单季数据由半年报与一季报相减推算，已在表格中注明。本文观点仅为个人解读，不构成任何投资建议。