美东时间2026年8月20日盘后，美国折扣零售商 Ross Stores（罗斯百货，NASDAQ: ROST）发布2026财年第二季度财报，对应截至2026年8月1日的13周。
这份财报的关键词只有一个字：炸。
同店销售增长10%（去年同期只有2%），每股收益2.66美元——而公司自己三个月前给出的指引是1.85到1.93美元，市场预期约1.92美元。这不是”超预期”，这是把指引直接甩开了近四成。 财报盘后公布后，股价在盘后交易中大幅上涨。
一、公司基础分析
1. 这家公司是做什么的？
Ross Stores是美国最大的折扣服饰与家居零售商之一，旗下两个品牌：
- Ross Dress for Less——主品牌，截至季末1952家门店
- dd’s DISCOUNTS——面向更低价格带的客群，376家门店
合计门店数2328家（去年同期2233家）。
它的商业模式叫”off-price“（折价零售），和沃尔玛、塔吉特这类常规零售商有本质区别：
常规零售商是提前订货——春天下单，秋天上架，卖不掉就打折清仓。 Off-price零售商是捡漏——专门收购品牌商和其他零售商的过季库存、取消订单、超产商品，然后以远低于原价的价格卖出。
大白话：别人卖不掉的好牌子货，Ross用白菜价收过来，再用一个仍然很便宜但有得赚的价格卖给你。所以Ross的门店永远是”寻宝”式的——你不知道今天会有什么，但你知道一定便宜。
这个模式有一个反直觉的特性：经济越差，它可能越好过。因为一方面消费者降级来找便宜货，另一方面品牌商库存积压更多、Ross的进货成本更低。
2. 本季核心财务数据
| 指标 | FY2026Q2 | FY2025Q2 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 销售额 | 62.65亿美元 | 55.29亿美元 | +13.3% |
| 同店销售 | +10% | +2% | — |
| 销售成本 | 41.45亿美元 | 40.02亿美元 | +3.6% |
| 销售、一般及管理费用 | 10.16亿美元 | 8.89亿美元 | +14.3% |
| 经营利润 | 11.04亿美元 | 6.38亿美元 | +72.9% |
| 经营利润率 | 17.6% | 11.5% | +610个基点 |
| 净利润 | 8.51亿美元 | 5.08亿美元 | +67.6% |
| 摊薄每股收益 | 2.66美元 | 1.56美元 | +70.5% |
| 期末门店数 | 2328家 | 2233家 | +95家 |
上半年（26周）：销售额122.75亿美元，同比增长16.8%；同店销售+13%；净利润15.01亿美元（去年同期9.87亿美元）；摊薄每股收益4.69美元（去年同期3.03美元）。
3. 必须拆开看的一件事：关税退款
本季财报里有一笔一次性收益：约2.53亿美元的IEEPA关税退款，直接计入经营利润，贡献每股收益约0.60美元。
这是美国相关关税裁决后的退税，本季在多家美国零售商的财报中同时出现（沃尔玛本季确认了约29亿美元、塔吉特也在同期确认了类似性质的退款）。
所以610个基点的经营利润率提升要拆成两半：
| 来源 | 贡献 |
|---|---|
| IEEPA关税退款 | 405个基点 |
| 底层经营改善 | 205个基点 |
| 合计 | 610个基点 |
关键在于：即便完全剔除关税退款，205个基点的利润率提升也显著高于公司原计划的130到150个基点。 同样，剔除0.60美元的退款贡献后，每股收益约2.06美元，仍然远高于1.85~1.93美元的指引上限。
这份财报的成色，不是靠一次性退款撑起来的。
二、增长质量分析：为什么10%的同店含金量很高
零售业看同店销售，要拆成”客流”和”客单价”两部分。客单价涨可能只是涨价或通胀，客流涨才是真正抢到了人。
公司在新闻稿的第一条要点里就明确写了：
“第二季度总销售额同比增长13%，同店销售大涨10%，主要由客流驱动。”
CEO Jim Conroy的表述进一步补充：
“我们很高兴看到整个季度的强势表现，同店销售增长再次主要由客流驱动。重要的是，这个增长同时得到了新顾客增加和老顾客参与度提升的支撑。”
这是两个方向的验证：新客在进来，老客在多买。对零售商来说，这是最健康的同店增长结构。
Conroy把业绩归因于三件事：有吸引力的商品组合（compelling merchandise offerings）、有效的营销投放（engaging marketing initiatives）、以及门店内购物体验的持续改善。
费用与库存
- SG&A 10.16亿美元，同比增长14.3%，略高于13.3%的销售增速；占销售额比重16.2%，与去年同期的16.1%基本持平——费用率控制住了
- 存货30.87亿美元，同比增长18.4%，高于销售增速。对off-price模式来说，库存增长快于销售通常不一定是坏事（意味着抓到了更多好货源），但需要在下季度关注周转
- 现金及等价物42.88亿美元，长期债务7.77亿美元（另有2.41亿美元一年内到期），净现金状态非常健康
- 有效税率25.0%，去年同期24.2%
股东回报
- 本季回购140万股，金额3.19亿美元
- 依据2026年3月董事会批准的两年期25.5亿美元回购授权
- 2026财年全年回购目标仍为12.75亿美元
- 摊薄股本从3.248亿股降至3.195亿股，同比减少约1.6%
三、指引：上调，而且是在高基数上上调
CEO Conroy在新闻稿中给出了完整的下半年展望：
“展望未来，我们带着不断增强的势头走出第二季度，对秋季的计划感到兴奋。尽管下半年面临明显更具挑战性的同比基数，我们仍在上调第三和第四季度的展望。”
| 指标 | 新指引 |
|---|---|
| Q3同店销售 | +6% ~ +7% |
| Q3每股收益 | 1.75 ~ 1.83美元 |
| Q4同店销售 | +4% ~ +5% |
| Q4每股收益 | 2.17 ~ 2.26美元 |
| FY2026全年每股收益 | 8.61 ~ 8.77美元（含Q2约0.60美元关税退款收益） |
门店扩张也在加速：本季新开47家（35家Ross + 12家dd’s），全年开店计划从原先水平上调到115家（约90家Ross + 25家dd’s）。
注意指引的形状：Q3的+6%~7%和Q4的+4%~5%，都明显低于本季的+10%。这不是管理层看空，而是基数问题——去年下半年Ross的同比基数比上半年高得多。在这种情况下还能上调，说明管理层对当前的经营势头有相当把握。
四、亮点与隐忧
亮点
- 底层经营改善是真实的。 剔除关税退款后，经营利润率仍提升205个基点，超过公司自己130~150个基点的计划。也就是说，”惊喜”里至少有一半来自经营本身。
- 客流驱动 + 新老客双增。 这是最难做到、也最难被竞争对手复制的增长结构。相比之下，靠涨价或靠单一爆款品类拉动的同店增长脆弱得多。
- 上半年同店+13%，是一个跨越两个季度的趋势，不是一次性波动。 Q1的表现同样强劲（上半年同店+13%，本季+10%，反推Q1更高）。
- 扩张加速且资产负债表干净。 42.9亿美元现金、10亿美元出头的总债务，同时把开店计划上调到115家——这是一家有底气进攻的公司。
- 宏观环境对它有利。 从沃尔玛本季的财报可以看到，美国消费者正在因为油价和整体物价压力做取舍、往下降级。这正是off-price模式的顺风。
隐忧
- 0.60美元的关税退款是一次性的，明年要”裸奔”对标。 FY2026全年8.61~8.77美元的每股收益里包含了这0.60美元。明年同期没有这笔钱，就意味着约7%的每股收益基数需要靠经营增长来填。
- 下半年基数陡增。 管理层自己承认”明显更具挑战性的同比比较”。Q3指引+6%~7%、Q4指引+4%~5%，同店增速会逐季回落——这是数学问题，但市场往往只记得10%这个数字。
- 库存增速18.4%高于销售增速13.3%。 off-price模式对库存质量极其敏感——买错货就要打折清仓，直接吃掉毛利。需要在下个季度确认周转是否跟得上。
- SG&A增速14.3%略快于销售。 营销投入和门店体验升级都要花钱，本季费用率基本持平，但如果同店增速按指引回落到4%~5%，费用率就可能开始恶化。
- 模式本身的天花板。 off-price依赖上游品牌商的库存过剩。如果整个服饰行业的供给端变得更纪律化（订单更精准、清库存渠道更多元），Ross的货源成本优势会被侵蚀。
五、总结
一句话概括：Ross Stores交出了一份”一次性收益锦上添花、底层经营才是主角”的财报。
在美国消费者明显承压的2026年——沃尔玛同季客单价只涨1.1%、山姆会员店客单价甚至下跌2.5%——Ross却做到了同店+10%、且主要靠客流。这个反差本身就说明了折价零售在当下环境中的位置：当所有人都在找便宜，卖便宜货的人生意最好。
三个值得记住的数字：
- 10%——同店销售增速，主要由客流驱动，去年同期只有2%
- 205个基点——剔除关税退款后的经营利润率提升，高于公司原计划的130~150个基点
- 115家——上调后的2026年新开店计划
接下来最值得跟踪的两件事：
- Q3能否兑现6%~7%的同店指引。基数变高后，才能看出这轮增长到底是趋势还是补偿性反弹。
- 库存周转。18.4%的库存增速需要在下个季度看到对应的销售转化，否则会以打折的形式回吐毛利。
数据来源
- SEC EDGAR 8-K附件99.1（财报全文，2026年8月20日）：Ross Stores Reports Strong Second Quarter Sales and Earnings Results
- Ross Stores官方新闻稿（PR Newswire）：Ross Stores Reports Strong Second Quarter Sales and Earnings Results
- Ross Stores投资者关系官网：www.rossstores.com
媒体报道（用于分析师预期与股价反应的补充）：
- StockStory / FinancialContent：Ross Stores (NASDAQ:ROST) Posts Better-Than-Expected Sales In Q2 CY2026
- Alphastreet：Ross Stores Releases Q2 2026 Financial Results
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