2026年8月29日，美的集团（深交所 000333、港交所 00300）披露2026年半年度报告。
标题数字很平淡：上半年营业收入2600.42亿元，同比增长3.55%；归属于上市公司股东的净利润264.46亿元，同比增长1.66%。 一家半年收入就有2600亿元的制造业巨头，收入和利润都是个位数增长，看起来只是「稳」。
但报告里紧跟着的第三个数字不太一样：扣除非经常性损益后的归母净利润195.95亿元，同比下降25.31%。
净利润涨1.66%，扣非净利润跌25.31%——两个数字差了近70亿元。这是这份财报里最需要解释清楚的地方。
先把「扣非」这件事讲明白
「扣非净利润」是指剔除掉那些不属于日常经营、偶发性的损益之后的利润，通常被认为更能反映一家公司的真实经营能力。正常情况下，两者不会差这么多。
美的在报告里给出了明确解释：2026年上半年人民币汇率持续走高，公司外币货币性项目产生的汇率损失被归属于经常性损益，而用于管理这些外汇风险所持有的衍生金融工具产生的收益被归属于非经常性损益。
翻译成大白话：美的海外收入占比超过四成，账上有大量美元等外币资产。人民币升值时，这些外币资产换算成人民币会缩水，产生汇兑损失——这笔损失算在「经常性」里。为了对冲这个风险，公司买了外汇衍生品，人民币升值时衍生品赚钱——但这笔收益按会计规则算在「非经常性」里。
一亏一赚本是同一件事的两面，会计上却被拆到了两个口袋里。 结果就是扣非净利润被单方面压低。所以这次的扣非大降，更多是会计分类造成的，而不是主业塌了25%。但反过来说，这也提醒投资者：美的的利润表现在对汇率相当敏感。
核心财务数据
| 指标（2026H1） | 金额 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 2600.42亿元 | +3.55% |
| 归母净利润 | 264.46亿元 | +1.66% |
| 扣非归母净利润 | 195.95亿元 | -25.31% |
| 经营活动现金流净额 | 375.52亿元 | +0.73% |
| 基本每股收益 | 3.52元 | +3.23% |
| 加权平均净资产收益率 | 11.33% | +0.04个百分点 |
| 总资产（期末） | 6431.02亿元 | 较年初 +5.64% |
| 归母净资产（期末） | 2128.61亿元 | 较年初 -4.64% |
两个值得留意的细节：
一是资产负债率上升。 期末资产负债率64.89%，较上年末的61.17%上升3.72个百分点；归母净资产反而比年初减少了4.64%。报告期内公司持续实施股份回购（截至公告披露日，回购专户上已回购1.802亿股），叠加利润分配，是净资产不增反降的主要原因。同时公司的偿债指标依然扎实——利息保障倍数37.91倍，现金利息保障倍数91.32倍，都比去年更高。
二是应收账款大幅增长。 期末应收账款619.55亿元，占总资产9.63%；而上年末是404.50亿元、占比6.64%。半年增加了215亿元、增幅超过五成，明显快于3.55%的收入增速。存货则从646.29亿元降到554.41亿元。收入增长的一部分是先记账、后收钱的，这是接下来几个季度需要跟踪的点。
分红方案：以扣除回购股份后的74.49亿股为基数，每10股派发现金5元（含税），合计派现37.24亿元。
分业务：家电稳住了，工业技术在掉
| 分产品收入（2026H1） | 收入 | 占比 | 同比 | 毛利率 | 毛利率变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 智能家居业务 | 1743.41亿元 | 67.04% | +4.27% | 27.95% | -0.57个百分点 |
| 商业及工业解决方案 | 666.66亿元 | 25.64% | +3.30% | 20.84% | -0.41个百分点 |
| 楼宇科技 | 216.25亿元 | 8.32% | +10.84% | 29.61% | +0.28个百分点 |
| 机器人与自动化 | 166.21亿元 | 6.39% | +10.27% | 20.90% | -1.86个百分点 |
| 工业技术 | 131.38亿元 | 5.05% | -12.72% | 14.75% | -2.13个百分点 |
| 其他业务 | 152.82亿元 | 5.88% | +2.55% | 13.58% | +0.03个百分点 |
| 其他 | 190.36亿元 | 7.32% | -1.80% | 16.07% | +0.88个百分点 |
智能家居（空调、冰洗、厨电、小家电等）依然是绝对基本盘，占收入超过三分之二，增长4.27%，毛利率小幅下滑。
楼宇科技（暖通空调、电梯、楼控、综合能源管理）增长10.84%，是增速最快且毛利率唯一改善的板块，数据中心等场景是重要拉动力。
机器人与自动化（主体是库卡）增长10.27%。报告披露，据MIR睿工业统计，库卡工业机器人上半年在中国市场出货量超过18,000台，国内市场销量份额9.7%，升至行业第二位；300kg以上重载机器人国内份额突破50%。 但这块业务毛利率下滑1.86个百分点，是所有板块中降幅最大的——份额是靠价格换来的一部分。
工业技术（压缩机、电机、芯片、新能源车部件等核心零部件）收入下滑12.72%、毛利率下滑2.13个百分点，是唯一收入负增长的板块。
分地区：海外贡献了主要增量
| 分地区收入 | 2026H1 | 占比 | 同比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|---|
| 国内 | 1469.15亿元 | 56.50% | +2.07% | 24.46% |
| 海外 | 1131.27亿元 | 43.50% | +5.54% | 26.28% |
海外增速是国内的2.7倍，占比从42.69%升至43.50%，而且海外毛利率（26.28%）比国内（24.46%）还高1.8个百分点——这在中国制造业出海的故事里并不常见，通常出海意味着以价换量。
报告给出的解释是自有品牌（OBM）转型：2026年上半年OBM业务收入已达到智能家居业务海外收入的50%以上，主力品牌为东芝、美的和Comfee。做自己的品牌，而不是给别人代工，毛利率自然更高。
配套的全球化数据：68个主要生产基地中45个位于海外，在11个国家设有29个海外研发中心，海外员工近5万人，约5,500个售后服务网点，产品出口至200多个国家和地区。
资本运作上也在为出海铺路：2026年5月，公司通过全资境外子公司发行了两笔各86.24亿港元的零息有担保可转换债券（分别于2027年、2033年到期，可转换为公司H股），募集资金净额的约60%将用于国际扩张及提升海外流动性。
一个容易被忽略的看点：AI用在了自己身上
家电公司谈AI，通常是在说产品智能化。美的这份报告里更值得注意的是内部效率：
- 员工自主搭建的智能体累计突破2万个，上半年提效超过900万小时，降本超过4.5亿元；
- 发布基于OpenClaw自研的「小美」员工AI助手，超过13,000人完成智能体认证；
- 基于云仓数据本体与Data Agent的共享决策闭环，库存周转效率提升4.4%；
- 外销端自研AI装载规划智能体，综合提效60%以上；海外仓储作业效率提升35%，物流综合成本同比下降8%。
对一家员工超过19万人的制造企业来说，把AI落到订单、排产、补货、报关、装载这些具体环节上，比在发布会上讲「AI家电」更能影响财报。
亮点与隐忧
亮点：海外收入增长快于国内且毛利率更高，OBM占比过半，说明全球化质量在提升；楼宇科技和机器人与自动化双双两位数增长，库卡在中国市场升至第二；经营现金流375.52亿元，仍高于净利润，造血能力扎实；ROE维持在11.33%。
隐忧：整体收入增速只有3.55%，家电主业已进入低增长状态；工业技术板块收入两位数下滑；应收账款半年增加215亿元、增速远超收入；毛利率在多数板块小幅下滑；利润对汇率的敏感度在这个半年被暴露得非常充分。
总结
这是一份「稳中带压」的财报。美的的经营基本盘没有问题——现金流、ROE、偿债指标都健康；真正的变化在结构上：增长引擎正从国内家电切换到海外自有品牌和楼宇、机器人这些To B业务，而核心零部件业务在承压。
至于那个吓人的「扣非净利润下降25.31%」，读懂了汇率与衍生品的会计分类之后，它更像一个提醒而不是警报：当一家公司四成以上收入来自海外时，汇率就不再是财务附注里的小字，而是利润表上的主角之一。
数据来源
- 美的集团《2026年半年度报告》全文（巨潮资讯网）：http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-29/1225531404.PDF
- 美的集团《2026年半年度报告摘要》（巨潮资讯网，公告编号2026-063）：http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-29/1225531403.PDF
- 巨潮资讯网信息披露平台：http://www.cninfo.com.cn/