2026年8月23日，中国石油化工股份有限公司（600028.SH，00386.HK，下称「中国石化」）披露2026年半年度报告。
按中国企业会计准则，上半年实现营业收入14,365.61亿元，同比增长2.0%；利润总额366.44亿元，同比增长27.4%；归属于母公司股东净利润256.27亿元，同比增长19.3%；扣非归母净利润252.73亿元，同比增长19.1%。
董事会同时建议派发2026年半年度现金股息每股人民币0.105元（含税）。按公司1,209.26亿股总股本估算，这笔中期分红规模约127亿元。
如果只用一句话概括这份半年报：油价涨了29%，把上游和炼油的利润推上去了，也把下游的销量打下来了。
这是一份典型的「一体化公司在高油价里的成绩单」——赚钱的板块和亏钱的板块，被同一个变量推向了相反的方向。
一、公司基础分析
中国石化成立于2000年，控股股东是中国石化集团（持股68.79%），实际控制人是国务院国资委。截至2026年6月30日，公司股东总数69.08万户，其中A股68.58万户、H股4,968户。
它是中国最大的一体化能源化工公司。所谓「一体化」，指的是它把石油产业链从头到尾都做了一遍，公司自己把业务分成四个事业部：
| 事业部 | 干什么 | 通俗解释 |
|---|---|---|
| 勘探及开发 | 找油、找气、把油气采出来 | 上游，卖的是原料 |
| 炼油 | 把原油加工成汽油、柴油、航煤等 | 中游，赚的是加工差价 |
| 营销及分销 | 通过加油站等渠道把成品油卖给终端 | 下游，赚的是零售价差 |
| 化工 | 把石油原料做成塑料、化纤、橡胶等 | 另一条中下游，看化工景气度 |
这个结构有个重要含义：油价上涨时，上游赚得更多，下游成本变高、需求被抑制；油价下跌时反过来。 一体化的意义就是让这两头互相对冲，整体业绩比纯上游或纯下游公司平稳。
上半年，公司拥有31,278座自营加油站（较2025年末净增83座），是中国最大的成品油零售网络。
二、最重要的背景：油价涨了29%，油却卖不动了
读懂这份财报，必须先看半年报里给出的两组市场数据。
第一组是油价。 公司披露：受中东地缘冲突影响，国际原油价格剧烈波动，一季度末快速冲高，二季度高位震荡后大幅回落，普氏布伦特原油现货均价为92.6美元/桶，同比上涨29.1%。
第二组是需求。 公司统计的境内消费数据是这样的：
| 品种 | 2026H1境内消费量同比 |
|---|---|
| 天然气 | +1.6% |
| 成品油合计 | -8.6% |
| ——汽油 | -7.9% |
| ——柴油 | -11.5% |
| ——航空煤油 | +1.3% |
| 乙烯当量消费 | -9.9% |
半年报把原因写得很直接：成品油「受高油价抑制需求及新能源替代加速影响」，化工产品「需求疲弱」。
这两组数据合在一起，就是全篇财报的主线：涨价的收益归上游和炼油，跌量的代价归下游和化工。
三、核心财务数据解读
中国石化同时按两套会计准则披露业绩，两套数字都要看一眼，因为它们讲的故事略有不同。
按中国企业会计准则：
| 指标 | 2026H1 | 2025H1 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 14,365.61亿元 | 14,090.52亿元 | +2.0% |
| 利润总额 | 366.44亿元 | 287.67亿元 | +27.4% |
| 归母净利润 | 256.27亿元 | 214.83亿元 | +19.3% |
| 扣非归母净利润 | 252.73亿元 | 212.15亿元 | +19.1% |
| 经营活动现金流净额 | 624.99亿元 | 610.16亿元 | +2.4% |
| 基本每股收益 | 0.212元 | 0.177元 | +19.8% |
| 加权平均净资产收益率 | 3.06% | 2.61% | +0.45个百分点 |
按国际财务报告会计准则：
| 指标 | 2026H1 | 2025H1 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 经营收益 | 372.10亿元 | 334.23亿元 | +11.3% |
| 股东应占利润 | 265.67亿元 | 237.52亿元 | +11.9% |
| 基本每股收益 | 0.220元 | 0.196元 | +12.2% |
| 已占用资本回报率 | 3.02% | 2.82% | +0.20个百分点 |
两套准则下利润增速差了7个百分点（19.3% vs 11.9%），主要是两套准则对部分项目的确认口径不同，不必过度解读；关注趋势即可——利润是实打实增长的，而且利润增速远高于收入增速。
再看几笔关键的费用变化，它们解释了「利润为什么涨」和「本可以涨得更多」：
| 项目（IFRS，人民币亿元） | 2026H1 | 2025H1 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 采购原油、产品及经营供应品及费用 | 10,969.36 | 11,184.40 | -1.9% |
| 折旧、折耗及摊销 | 634.69 | 611.55 | +3.8% |
| 勘探费用（含干井成本） | 51.51 | 56.46 | -8.8% |
| 职工费用 | 523.85 | 494.42 | +6.0% |
| 所得税以外的税金 | 1,344.18 | 1,233.51 | +9.0% |
| 其他（费用）/收入净额 | -208.89 | +81.36 | 由正转负 |
| 融资成本净额 | -66.52 | -84.26 | -21.1% |
| 非控股股东应占利润 | 44.63 | 21.58 | +106.8% |
有两项值得单独说：
一是「所得税以外的税金」增加了110.67亿元。 半年报解释：油价上升导致石油特别收益金和资源税增加。这是高油价的「代价」——上游多赚的钱，有相当一部分要以特别收益金的形式交出去。
二是「其他费用净额」从上年同期的净收入81.36亿元变成净支出208.89亿元，前后摆动了290亿元。 半年报只列了数字，没有说明具体构成。这一项如果没有恶化，公司的经营收益本可以更好看。这是这份财报里信息最不透明、也最值得后续跟踪的一处。
三是非控股股东应占利润翻倍（+106.8%），意味着盈利改善的相当一部分发生在中国石化并表但未全资持有的子公司里，最终没能全部归到上市公司股东名下。
四、四大事业部拆解：一半火焰，一半海水
这是本篇最核心的表。以下是各事业部抵销内部交易前的经营收益：
| 事业部 | 2026H1经营收益 | 2025H1经营收益 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 勘探及开发 | 287.29亿元 | 236.38亿元 | +21.5% |
| 炼油 | 170.21亿元 | 35.35亿元 | +381.5% |
| 营销及分销 | 56.82亿元 | 79.59亿元 | -28.6% |
| 化工 | -2.47亿元 | -42.24亿元 | 减亏39.77亿元 |
| 本部及其他 | 3.65亿元 | 16.45亿元 | -77.8% |
| 抵销 | -143.40亿元 | +8.70亿元 | —— |
| 合计（经营收益） | 372.10亿元 | 334.23亿元 | +11.3% |
1. 勘探及开发：产量创同期新高，但涨的主要是价
上半年油气当量产量263.47百万桶，同比增长0.3%，公司称国内油气当量产量创历史同期新高。拆开看：
| 指标 | 2026H1 | 2025H1 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 油气当量产量（百万桶） | 263.47 | 262.81 | +0.3% |
| 原油产量（百万桶） | 139.88 | 140.04 | -0.1% |
| ——中国 | 127.68 | 126.73 | +0.7% |
| ——海外 | 12.20 | 13.31 | -8.3% |
| 天然气产量（十亿立方英尺） | 741.57 | 736.28 | +0.7% |
产量几乎没动，收益却增长21.5%，靠的是价格：原油平均实现售价4,001元/吨，同比涨17.2%。天然气售价反而微降0.7%（2,205元/千立方米）。
值得注意的是成本端：油气现金操作成本725.7元/吨，同比只涨1.1%，公司解释是高油价时期加大了增产措施。在油价涨29%的背景下把单位成本控制在1%出头的涨幅，这是上游板块的真实功力。
2. 炼油：全篇最大的亮点，靠的是航煤
炼油板块经营收益从35.35亿元跳到170.21亿元，增长381.5%，是这份财报最抓眼球的数字。
有意思的是，炼油的产量是下降的：
| 指标 | 2026H1 | 2025H1 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 原油加工量（百万吨） | 113.31 | 119.97 | -5.6% |
| 汽柴煤油产量（百万吨） | 69.16 | 71.40 | -3.1% |
| 化工轻油产量（百万吨） | 18.71 | 22.06 | -15.2% |
加工量减了5.6%，利润却涨了近4倍，答案在炼油毛利上：2026年上半年炼油毛利453元/吨，同比增加139元/吨，增幅44.1%。
毛利改善的来源，半年报点名了三个：航煤、石脑油、炼油副产品毛利大幅好转，抵消了进口原油采购贴水和运费上涨的影响。
其中航煤（煤油）的价格变化最惊人——炼油事业部煤油平均实现价格6,851元/吨，同比上涨38.0%，而同期汽油只涨5.0%、柴油涨5.1%。中东地缘冲突推高了航油价格，而中国石化恰好是国内最大的航煤生产商，这一涨直接兑现成了利润。
用大白话说：这个季度炼油厂不是靠多炼油赚钱，是靠炼出来的东西突然更值钱了。 这也意味着这部分增长的持续性取决于航煤价差能不能维持——它本质上是地缘事件的产物，而不是公司经营效率的结构性提升。
不过公司确实也做了努力：拓宽非中东原油采购、根据产品盈利能力优化产品结构、推进「油转化」「油转特」。另一个隐忧是炼油单位现金操作成本219.6元/吨，同比上升6.3%，原因是加工量下降导致单位固定成本被摊高——这是需求下滑传导到成本端的直接体现。
3. 营销及分销：加油站生意正在被慢慢侵蚀
这是唯一一个「量价齐跌」的板块。经营收益56.82亿元，同比减少22.77亿元，下滑28.6%。
| 指标 | 2026H1 | 2025H1 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 成品油总销量（百万吨） | 100.99 | 112.14 | -9.9% |
| 境内成品油销量（百万吨） | 79.00 | 87.05 | -9.2% |
| ——零售量（百万吨） | 49.71 | 54.53 | -8.8% |
| ——直销及分销量（百万吨） | 29.29 | 32.52 | -9.9% |
分品种看更清楚：汽油销量下降6.6%，柴油下降12.2%。柴油的跌幅是汽油的近两倍，这背后是货运电动化和LNG重卡替代的加速。
一个直接的佐证藏在同一张表里：车用天然气销量485.4万吨，同比增长19.5%，销售收入235亿元，同比增长34.4%。 中国石化自己也在卖替代品，只是替代品的体量还远远填不上油品的窟窿。
另外两个信号：
- 吨油现金销售费用190.7元/吨，同比上涨2.4%，原因同样是销量下滑、单位固定成本上升；
- 非油业务利润26.8亿元，同比减少4.1亿元，下滑13.1%，其中便利店商品及服务利润25.5亿元（同比减少3.8亿元）。加油站便利店这门被寄予厚望的「第二曲线」，上半年也没能扛住。
4. 化工：从大亏到基本打平
化工事业部经营亏损2.47亿元，比上年同期的42.24亿元亏损收窄了39.77亿元，基本回到盈亏平衡线。
但这个改善的方式值得注意——是靠「少生产」实现的：
| 产品 | 2026H1产量（千吨） | 同比 |
|---|---|---|
| 乙烯 | 6,394 | -15.5% |
| 合成树脂 | 9,205 | -16.6% |
| 合成纤维单体及聚合物 | 5,579 | +2.6% |
| 合成纤维 | 582 | -3.2% |
| 合成橡胶 | 667 | -17.0% |
乙烯产量砍掉15.5%，合成树脂砍掉16.6%。在化工产品毛利持续收窄的环境下，减产、优化装置负荷、降低原料成本，比硬扛着满负荷生产更划算。
一个亮点是出口：上半年化工产品销售总量3,786万吨，其中出口同比增长70%，创历史新高。国内需求不行，就把产品卖到海外去，这是化工板块减亏的另一条路径。
五、资产、现金流与资本支出
| 指标 | 2026年6月30日 | 2025年12月31日 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 总资产（IFRS） | 21,972.34亿元 | 21,534.85亿元 | +437.49亿元 |
| 总负债 | 11,943.27亿元 | 11,666.09亿元 | +277.18亿元 |
| 股东应占权益 | 8,409.01亿元 | 8,274.63亿元 | +134.38亿元 |
| 资产负债率 | 54.27% | 54.08% | +0.19个百分点 |
| 流动比率 | 0.86 | 0.75 | +0.11 |
现金流方面：经营活动净流入624.99亿元（+2.4%），投资活动净流出484.92亿元（上年同期净流出599.68亿元），融资活动净流入84.02亿元，现金及现金等价物净增加224.09亿元。
资本支出上半年487亿元，其中勘探及开发284亿元（占58%）、化工98亿元、炼油69亿元、营销及分销24亿元、总部及其他12亿元。
钱花在哪里，就是公司押注在哪里——近六成资本开支投向上游油气增储上产，而正在萎缩的营销及分销板块只分到24亿元，占比不到5%。
六、亮点与隐忧
三个亮点：
- 炼油板块的利润弹性被验证了。 在加工量下降5.6%的情况下，靠产品结构（航煤、石脑油、副产品）把毛利做到453元/吨，经营收益接近翻两番。这说明公司的产品结构调整能力是真实的。
- 化工止血成功。 从亏42亿到基本打平，靠的是减产保价、降低原料成本、出口增长70%——三条路径都有实质动作，不是靠会计处理。
- 上游成本控制扎实。 油价涨29%，油气现金操作成本只涨1.1%。
三个隐忧：
- 成品油需求下滑是结构性的，不是周期性的。 境内成品油消费量同比下降8.6%，柴油下降11.5%。这背后是新能源汽车替代和货运电动化，油价回落也救不回来。中国石化31,278座加油站构成的最大资产，正在从现金牛缓慢变成需要转型的负担。
- 炼油的高利润依赖地缘事件。 航煤价格上涨38%源于中东地缘冲突，一旦局势缓和、航煤价差回归，炼油板块170亿元的经营收益很难维持。
- 「其他费用净额」290亿元的负向摆动缺乏解释。 这一项吞掉了本可以更亮眼的业绩，半年报未披露具体构成，需要在后续披露中跟踪。
七、展望
公司在半年报里给出了下半年的量化计划，这是判断后续业绩的重要参照：
| 项目 | 2026年下半年计划 |
|---|---|
| 原油产量 | 141.83百万桶 |
| 天然气产量 | 7,462.57亿立方英尺 |
| 原油加工量 | 1.13亿吨 |
| 境内成品油经销量 | 7,768万吨 |
| 乙烯产量 | 680万吨 |
| 资本支出 | 829亿至999亿元 |
几点解读：
- 原油加工量计划1.13亿吨，与上半年持平，说明公司预期下半年炼油需求不会进一步恶化，但也不指望反弹；
- 境内成品油经销量计划7,768万吨，低于上半年的7,900万吨，公司自己就没打算把销量做回去；
- 乙烯计划680万吨，高于上半年的639.4万吨，化工负荷会有所回升；
- 下半年资本支出829亿至999亿元，是上半年487亿元的1.7至2倍，其中勘探及开发439亿元仍是大头。全年资本支出可能落在1,316亿至1,486亿元区间。
对市场环境，公司的判断是：境内天然气需求保持增长，化工产品需求疲弱，成品油需求持续受可替代能源影响；综合考虑地缘政治、全球供需和库存变化，预计国际原油价格仍面临较大不确定性。
总结： 这份半年报交出了19.3%的归母净利增长，质量不差——上游成本可控、炼油结构优化、化工止血、经营现金流624.99亿元覆盖了487亿元的资本开支。但真正的挑战不在这半年的数字里：当汽油卖不动、柴油跌两位数、加油站便利店也开始下滑时，中国石化最坚固的那块下游资产正在被时代慢慢改写。 上半年靠航煤和地缘溢价赚到的钱，是不是能买来足够的转型时间，这才是接下来几年真正的看点。
数据来源
一手信息（官方原文）：
- 中国石化《2026年半年度报告》全文（上海证券交易所/巨潮资讯网披露，2026年8月23日）：http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-24/1225493867.PDF
- 中国石化《2026年半年度报告摘要》：http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-24/1225493838.PDF
- 中国石化投资者关系页面：http://www.sinopec.com/listco/
- 巨潮资讯网中国石化公告检索：http://www.cninfo.com.cn/
媒体报道（仅用于交叉验证发布时间与市场背景）：
- 新浪财经《中国石化上半年归母净利润同比增长19.3%》：https://cj.sina.com.cn/articles/view/2311077472/89c03e6002002n6lm
- TradingView 转载 Sinopec FY2026 Interim Results 新闻稿：https://www.tradingview.com/news/eqs:03ac8c05e094b:0-en-press-release-sinopec-fy2026-interim-results/
本文所有财务数据与经营数据均以中国石化2026年半年度报告原文为准。