Company intelligence / 2026.08.20

塔吉特2026Q2——营收265亿美元同比增5.3%，每股收益翻倍但一半靠9.94亿美元关税退款

美国第二大折扣百货塔吉特发布2026财年第二季度财报，净销售额265.4亿美元同比增长5.3%，同店销售增长3.8%，其中客流量贡献3.6个百分点。每股收益4.11美元同比翻倍，但其中1.65美元来自9.94亿美元的一次性关税退款；剔除退款后每股收益同比增约20%。公司上调全年指引，销售增速预期提高1个百分点，每股收益区间上调至9.90至10.90美元。财报大幅超预期，股价却小幅下跌。

By zluckyH

北京时间8月19日晚（美东时间盘前），美国第二大折扣百货零售商塔吉特（Target，NYSE: TGT）发布了2026财年第二季度财报（截至2026年8月1日的三个月）。

这是一份从任何角度看都”打爆预期”的财报：每股收益4.11美元，而华尔街一致预期只有2.33美元；营收265.4亿美元，超过预期的261.3亿美元；同店销售增长3.8%，预期仅2.4%。公司同时把全年每股收益指引从7.50至8.50美元一口气上调到9.90至10.90美元。

但股价当天盘前反而下跌约1.6%，从前收盘价152.48美元跌至149.99美元。

原因藏在一个数字里：9.94亿美元的关税退款。

一、公司基础分析

1. 塔吉特是一家什么公司

  • 业务：美国的大型折扣百货连锁，卖食品、日用品、服装、家居、美妆、玩具。可以理解成”比沃尔玛更讲设计感、客群更年轻、价格略高一点”的超市百货混合体
  • 规模：季末在营2019家门店，零售面积2.538亿平方英尺（约2358万平方米）
  • 地位：标普500成分股，美国第二大折扣零售商，仅次于沃尔玛

塔吉特这两年的处境并不轻松。它的差异化在于”自有品牌+设计感+联名商品”，但在通胀年代，消费者更愿意为必需品的低价买单，而不是为设计感付溢价。这导致它过去几个季度的可选消费品类（服装、家居）持续拖后腿。

2. 一个关键背景——新CEO上任

现任CEO是Michael Fiddelke（迈克尔·菲德尔克），今年年初接任。他在电话会上把本季称为”我们年初提出的增长新篇章计划的重要一步”。这意味着市场现在看塔吉特，看的不只是单季数字，而是”这套转型方案是否真的跑得通”。

3. 必须先解释的名词——IEEPA关税退款

财报中反复出现的”tariff refunds”（关税退款），指的是美国依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的关税被退还给进口商。塔吉特本季确认了9.94亿美元税前退款，折合净利润7.52亿美元、每股1.65美元。

这是一次性的、与经营无关的收益。同一天发布财报的劳氏（Lowe’s）也确认了类似退款（每股0.11美元）。所以看塔吉特这份财报，第一件事就是把这1.65美元剔掉。

二、核心财务数据解读

1. 关键指标一览

指标 2026Q2 2025Q2 同比
净销售额（亿美元） 265.4 252.0 +5.3%
同店销售 +3.8% — —
同店客流量 +3.6% — —
营业利润（亿美元） 26 13 +100%
营业利润率 9.6% 5.2% +4.4pct
毛利率 33.7% 30.0% +3.7pct
销售及管理费用率 21.6% 21.3% +0.3pct
摊薄每股收益（美元） 4.11 2.05 +100%
剔除关税退款每股收益 — — 约+20%

上半年累计净销售额519.8亿美元，同比增长6.0%；上半年每股收益5.83美元，去年同期4.32美元。

2. 把关税退款剔掉之后，还剩什么

这是本篇最重要的一段。9.94亿美元退款为毛利率贡献了3.7个百分点，为营业利润率贡献了3.7个百分点。剔除之后：

  • 毛利率约31.0%，同比仍提升约1个百分点
  • 每股收益同比增长约20%
  • 营业利润率约5.9%，仍高于去年同期

也就是说，塔吉特的底子确实在变好，只是好的程度大约是”增长20%”而不是”翻倍”。市场在盘前的1.6%跌幅，本质上是在做这道减法。

3. 增长的质量——客流回来了

3.8%的同店销售里，3.6个百分点来自客流量，客单价基本持平。

这是本季最值得肯定的一点。对比同一周发财报的家得宝（客流量同比下降1.0%、增长全靠客单价），塔吉特的增长结构要健康得多：是更多人走进店里，而不是同一批人被迫多花钱。

CEO在电话会中特别强调，客流增长在两年维度上比一季度还有轻微加速。

三、分渠道与分品类

1. 线上线下

渠道 同店增速
门店 +2.7%
数字渠道 +8.7%
其中当日达 +25%以上

数字渠道跑赢门店三倍多，当日达增速超过25%——塔吉特把门店当作前置仓的策略正在见效。

2. 分品类销售额（Q2）

品类 销售额（亿美元） 表现
食品饮料 59.9 高个位数增长
日用必需品 46.2 —
服装配饰 40.9 待改善
Fun 101（玩具、收藏品等） 38.9 双位数增长
家居装饰 36.7 待改善
美妆 36.4 高个位数增长

结论很清楚：食品、美妆、玩具收藏品在拉动，服装和家居仍在拖累。 公司在电话会上承认”对这两块的表现并不满意”，并称家居是”一段多年的旅程”。

3. 被忽略的高利润业务

非商品销售同比增长20.1%，来自三块：

  • Roundel：塔吉特的零售媒体广告网络（把货架和App的流量卖给品牌方做广告）
  • Target Circle 360：付费会员服务
  • Target+：第三方卖家市场

这三块规模还不算大，但毛利率远高于卖货，是塔吉特利润率改善的长期引擎。

四、亮点与隐忧

亮点

  1. 客流量是真的回来了（+3.6%），且各收入阶层的消费都在增长，不是靠低价促销买来的
  2. 降价没有牺牲毛利：过去一年降价商品超过1万个SKU，剔除退款后毛利率仍提升约1个百分点
  3. 库存健康：132.5亿美元，同比仅增3%，远低于5.3%的销售增速
  4. ROIC提升：过去12个月投入资本回报率15.4%，去年同期14.3%
  5. AI渠道红利：公司称来自外部AI平台（已与OpenAI、Google Gemini合作）的数字流量增速是行业的3.5倍以上

隐忧

  1. 利润的”含金量”问题：全年10.90美元指引上限中约1.65美元来自退款，且公司明确表示已申请的退款”大部分已在Q2确认”，明年这块会消失，形成高基数
  2. 服装与家居仍未反转：这是塔吉特最能体现差异化的两个品类，也是它与沃尔玛拉开身位的关键，目前仍是拖累项
  3. 费用率在上升：销售及管理费用率同比升0.3个百分点，转型投入（130家门店改造、约50亿美元资本开支）会持续压制短期利润率
  4. 两个季度不构成趋势：CEO自己说”两个好季度不是目标”，市场也是这么想的

五、展望与总结

塔吉特上调后的全年指引：

  • 净销售额：增长约5%（较此前上调1个百分点）
  • 营业利润率：约6%，其中含90个基点的关税退款贡献；剔除退款后约5.1%，比去年调整后的4.6%高约0.5个百分点
  • 每股收益：9.90至10.90美元（此前7.50至8.50美元），含约1.65美元退款贡献
  • 资本开支：全年约50亿美元；上半年已投24亿美元，同比增29%

一句话总结：这是塔吉特近两年最好的一份财报，客流回归和降价不伤毛利这两件事的含金量很高；但市场没有给掌声，是因为最亮眼的利润数字里有一半是不可持续的关税退款，而真正需要证明的服装与家居转型，公司自己也说”还要好几年”。

剔掉噪音看，这家公司大概处在”确实好转了，但离讲好新故事还差两三个季度”的位置。

数据来源

一手资料

媒体报道（用于市场预期与股价反应）