北京时间8月18日美股开盘前，百度发布了2026年第二季度（4—6月）财报。这份财报可以用一句话概括——旧引擎熄火的速度，比新引擎点火的速度更快。

总营收313.25亿元人民币（约46.2亿美元），同比下滑4%，环比下滑2%；归属于百度的净利润23.19亿元，同比大跌68%。财报发布后，百度美股当日一度重挫约13%，收在90美元附近。

但如果只看这两个数字，会错过这份财报里真正有意思的部分：百度的AI业务正在以极高的速度膨胀，其中GPU云收入同比增长283%——只是它撑起的体量，还不足以抵消广告业务塌陷的缺口。

一、公司基础分析

1. 百度现在到底靠什么赚钱

百度的财报结构这两年改了好几次口径，读起来有点绕，先把它拆清楚。

百度整体收入分成两块：

百度核心（Baidu General Business）：搜索、广告、云、智能驾驶等自营业务，本季252亿元，占总营收约80%
爱奇艺：控股的长视频平台，本季63亿元

而”百度核心”内部，公司现在按新旧口径切成两半：

分类	含义	2026Q2收入
AI-powered Business（AI业务）	AI云基础设施、AI应用、AI原生营销	125亿元
Legacy Business（传统业务）	传统搜索广告等	104亿元
Others（其他）	智能驾驶等	23亿元

关键节点在于：AI业务占核心业务的比重，已经从去年同期的38%升到本季的50%。 这是百度这几年反复强调的”从互联网公司转向AI公司”叙事的量化证据。

2. 这份财报的市场背景

百度所处的位置比较尴尬：

上游是中国互联网广告大盘的疲软——房地产长期低迷、消费需求偏弱，广告主在缩减预算
中游是搜索本身被AI改写——百度自己在把搜索结果AI化，而AI答案框天然比传统”十条蓝链”更难插广告
下游是AI算力这个高增长、但资本开支极重、且客户高度集中的新生意

三条线同时在动，所以这份财报读起来才格外分裂。

二、核心财务数据解读

1. 损益表主线

指标	2026Q2	2026Q1	2025Q2	同比	环比
总营收	313.25亿	320.75亿	327.13亿	-4%	-2%
百度核心营收	252亿	260亿	263亿	-4%	-3%
爱奇艺营收	63亿	62亿	66亿	-5%	+1%
营业成本	191亿	—	—	+4%	-3%
销售及管理费用	46亿	—	—	-23%	-6%
研发费用	46亿	—	—	-10%	+5%
经营利润	30.24亿	31.93亿	32.77亿	-8%	-5%
归属百度净利润	23.19亿	34.45亿	73.22亿	-68%	-33%
Non-GAAP净利润	26亿	—	—	—	—
经调整EBITDA	62亿	—	—	—	—

（单位：人民币；营业成本、费用项为财报披露的约数）

先解释一下那个吓人的-68%。 净利润腰斩再腰斩，主因不在主营业务，而在一个叫”其他收入净额”的科目：本季只有1.84亿元，去年同期是49亿元。这一项主要反映长期投资的公允价值变动——通俗说就是百度持有的对外投资，去年这个季度大幅浮盈，今年没有了，还叠加了汇兑损失。这是账面上的波动，不是经营层面的崩塌。

看经营层面，经营利润30.24亿元，同比下滑8%，经营利润率10%；Non-GAAP经营利润38亿元，利润率12%。主营业务是在缓慢下行，而不是断崖。

费用端有个值得注意的信号：销售及管理费用同比大降23%，公司解释主要是预期信用损失和渠道支出减少。研发费用同比也降了10%。在一家宣称”全力投入AI”的公司身上看到研发费用同比下降，这多少有些反直觉——更合理的解读是，百度把钱从人力密集的地方挪向了资本开支密集的地方（服务器、芯片），而资本开支不进费用表、进折旧。

2. 现金与股东回报

截至6月30日，现金及投资合计2831亿元（约417亿美元）
本季经营性现金流34亿元，CFO何海建强调这是连续第四个季度为正
自2026年Q1以来累计回购2.59亿美元

一句话点评：百度手上有超过400亿美元的现金家底，短期没有生存压力；但2.59亿美元的回购规模，相对于其体量只能算象征性动作。

三、分业务解读：一半塌陷，一半狂奔

1. 在线营销：131亿元，同比-19%

这是本季最刺眼的数字。

项目	2026Q2	2026Q1	2025Q2	同比
在线营销收入	131亿	126亿	162亿	-19%
占百度核心比重	52%	48%	62%	—

一年之内，广告从占核心收入的62%掉到52%。环比倒是回升了4%，算是止跌迹象，但同比的坑挖得太深。

管理层在电话会上给了两个原因：行业竞争激烈，以及百度在AI搜索上”刻意克制变现”。后一条是关键——百度正在把搜索结果重做成AI形态，而AI回答挤占了原本放商业结果的位置。这是主动放弃短期收入换长期产品体验。

代价是实打实的：百度APP 6月月活6.44亿，用户盘子还在，但每个用户能榨出的广告钱在减少。管理层明确表示，预计广告业务下半年仍将承压。

2. AI云：73亿元，同比+50%，但环比-17%

项目	2026Q2	2026Q1	2025Q2	同比	环比
AI云基础设施	73亿	88亿	49亿	+50%	-17%
AI应用	25亿	25亿	25亿	+3%	+3%
AI原生营销服务	26亿	23亿	26亿	0%	+11%
AI业务合计	125亿	136亿	100亿	+25%	-8%

这张表需要仔细看，因为它同时藏着这份财报最亮和最需要警惕的两处。

最亮的：AI云基础设施里的GPU云收入，同比增长283%，而上一季度是184%——增速在极高基数上还在加速。这说明公有云形态的AI算力需求非常真实。

最需要警惕的：AI云基础设施收入环比下滑了17%（从88亿降到73亿），带动整个AI业务环比下滑8%。财报原文没有解释这一环比波动的具体原因。对于算力这类生意，单笔大合同的确认节奏就能造成季度间的大幅摆动，所以单季环比下滑未必代表趋势反转——但它确实提醒投资者，这条曲线不是平滑向上的，把某一个季度的增速线性外推是危险的。

值得一提的是，百度的AI云差异化在于它自研芯片。管理层称昆仑芯M100已针对大规模推理优化，M300在路上；同时百度云的软件生态已兼容Kimi K3、GLM5.2、混元3等多家国产大模型——也就是说，百度在把自己的云卖给用竞争对手模型的客户。

3. 萝卜快跑：全球化明显提速

Apollo Go（萝卜快跑）本季的动作密度很高：

伦敦：与Uber、Lyft合作开始开放道路测试
迪拜：启动全无人商业化运营，可通过Uber叫车
香港：获得当地首个全无人测试许可，在机场岛开始测试——这是全球首个在右舵、左侧通行市场进行全无人测试的Robotaxi服务商
瑞士：与PostBus合作开放道路测试
哈萨克斯坦：签署合作备忘录

累计数据：覆盖28个城市，累计自动驾驶里程超3.5亿公里，其中全无人里程超2.4亿公里。

这块目前还没有单独披露收入，仍属于”讲故事”阶段，但故事的推进速度是可验证的。

4. 爱奇艺：63亿元，同比-5%

长视频依旧疲软，同比下滑5%，环比微增1%。这块业务对百度整体的边际影响在持续减弱。

四、亮点与隐忧

亮点

AI业务占核心收入的一半，这个结构性转折点站稳了。去年同期是38%，本季50%，转型不是PPT，是收入表上的事实。
GPU云同比+283%且增速环比加速，说明百度在AI算力这条赛道上抓到了真实需求。
自研芯片+云+模型+应用的全栈闭环，在成本上有实打实的优势，这是纯租GPU的云厂商没有的。
经营性现金流连续四个季度为正，且账上有417亿美元现金，转型有充足的弹药。
港股双重主要上市推进中，8月26日召开股东特别大会，年内有望生效——这为纳入港股通打开了通道。

隐忧

广告的下滑速度快于AI的填补速度。核心业务总收入同比仍是-4%，说明”新旧动能转换”目前在收入上仍是净负贡献。
AI云环比-17%，提示这条增长曲线的波动性远高于广告业务。
管理层明确指引广告下半年继续承压，意味着营收拐点最早也要等到下半年之后。
利润质量的问题：Non-GAAP每股ADS收益7.22元（1.06美元），而市场一致预期约1.35美元，差了21%。市场用13%的跌幅表达了不满。
AI应用收入同比仅+3%。百度在C端AI产品（文库、网盘、DuMate等）上投入不小，AI功能渗透率同比提升27.4%，但收入几乎没动——用户在用，钱还没收上来。

五、展望与总结

百度现在处在一个非常典型的转型阵痛期：旧业务是现金牛但在失血，新业务增速惊人但体量不够、且波动大。

对这份财报，有三个数字值得记住：

50%：AI业务已占核心收入的一半，转型的定量证据
-19%：广告的失血速度，短期无解
283%：GPU云的增速，长期期权

CEO李彦宏在财报中的说法是：”尽管在线营销业务仍然承压，核心AI业务的增长势头再次印证了百度从互联网公司向AI优先公司的转型。”CFO何海建则说：”我们将坚定不移地把AI作为百度长期增长的核心驱动力持续投入。”

翻译成大白话：百度知道自己在流血，也决定继续按住伤口往前跑。

对投资者来说，接下来两个季度需要盯的其实只有两件事：一是AI云基础设施能不能重回环比正增长（证明本季环比下滑只是节奏问题），二是广告降幅能不能从-19%收窄。这两条曲线什么时候交叉，百度的营收才会真正掉头向上。

在那之前，市场大概率还会用”用未来换现在”的折扣来给百度定价。

数据来源

一手资料（财报原文）

媒体报道（仅用于补充分析师预期与股价反应）