Company intelligence / 2026.08.11

巴里克黄金2026Q2电话会——40亿美元一揽子了结与纽蒙特的恩怨，北美IPO只卖10%且募资绝大部分返还股东

巴里克黄金2026年第二季度业绩电话会上，CEO Mark Hill 把与纽蒙特的一揽子协议定性为总价值约40亿美元的交易，并明确北美资产IPO仍只出售10%少数股权、年底前完成、募资净额绝大部分返还股东。分析师连续追问交易拆分明细、Fourmile 能否提前投产、内华达选厂扩建的资本开支（管理层给出约25亿美元的量级）、以及马里追缴款为何分两次入账。管理层还罕见承认，内华达的处理设施已有25年没有增加产能。

By zluckyH

8月10日，巴里克（Barrick Mining，纽交所代码 B）在发布2026年第二季度财报的同一天召开了业绩电话会。出席的管理层包括总裁兼CEO Mark Hill、高级执行副总裁兼CFO Helen Cai，以及投资者关系副总裁 Emily Chieng，运营和技术条线的多位高管也参与了问答。

财报本身（营收52.92亿美元同比+44%、调整后每股收益0.82美元同比+74%）我们在财报解读中已经拆过。这场电话会的价值在于另外一件事：管理层第一次系统回答了「与纽蒙特那笔交易到底值多少钱」和「北美IPO到底怎么卖」。

来自RBC、BofA、CIBC、UBS、摩根大通、BMO、Bernstein、TD Cowen 等机构的分析师，几乎把一半时间都花在了这两个问题上。

一、管理层核心表态

1. 与纽蒙特的协议：「总价值约40亿美元」

Mark Hill 在开场陈述中给出了这笔交易的整体量级：

「这个一揽子方案的总价值约为40亿美元……它还包括纽蒙特注入的 Mike 和 Fiberline 两处资产，新增约640万盎司。」

结合财报新闻稿披露的内容，这40亿美元包含三部分：纽蒙特在30天内支付的19.5亿美元现金、纽蒙特注入的 Mike 与 Fiberline 资产价值，以及了结全部历史纠纷、扫清IPO障碍所带来的价值。作为对价，巴里克把原本100%持有的 Fourmile 项目装进合资公司NGM，等于向持股38.5%的纽蒙特让渡了其中38.5%的权益。

Hill 强调，双方在内华达的利益现在「完全一致」了。

2. 北美IPO：只卖10%，年底前完成，钱返还股东

这是分析师追问最密集的一条，而管理层的回答异常一致和坚决。

关于定位：

「我们将是一家高品质的纯黄金公司，资产全部位于低风险法域。」

关于规模——RBC 的 Josh Wolfson 问IPO结构是否会调整，Hill 的回答只有一句：

「不会，Josh，还是维持10%。」

BofA 的 Lawson Winder 换了个角度追问，是否最终会把北美公司100%分拆出去，Hill 依然否认：「没有，没有任何要超过10%的更新。」Veritas 的 Martin Pradier 再问，会不会把非北美资产也拿10%出来上市，Hill 回答得很直白：「不会，说实话，我们根本没讨论过这个。」

关于募资用途：

「募资净额的绝大部分将返还给股东。」

Tanya Jakusconek 追问这笔钱是否用于回购，管理层确认现金返还「将是回馈股东的主要方式」。

关于时间和人事：IPO预计2026年底前完成，Hill 本人将出任新公司CEO。

3. 产量指引：不变，且「绝对不算保守」

Hill 报告二季度黄金产量79.6万盎司：

「本季度巴里克生产了79.6万盎司黄金，比指引高出3%，比一季度高11%。」

对下半年：

「三季度我们预计黄金产量会高于二季度……四季度产量还会更高。」

2026年全年指引维持不变（黄金290万至325万盎司，AISC 1,760至1,950美元/盎司）。

4. 资本开支：Reko Diq 今年不开工建厂

Hill 明确表示：「我们今年不会开始建选厂。」这直接带来2026年归属资本开支指引从40亿至44.5亿美元下调到38亿至42亿美元。

5. CFO 的财务小结

Helen Cai 给出的关键数字：净利润12亿美元同比+50%；调整后每股收益0.82美元，与彭博一致预期持平；归属调整后EBITDA 25亿美元同比+51%；黄金成本「在指引范围内」；本季通过股息和回购合计返还股东约15亿美元。

二、分析师问答中最有信息量的六个问题

Q1（RBC，Josh Wolfson）：40亿美元里，Mike 和 Fiberline 值多少、纠纷了结值多少，能拆开说吗？

Hill 拒绝拆分，理由是涉及商业敏感信息。但他把话题引向了更重要的方向——协议签完之后要做什么：优化NGM，包括增加选矿处理能力，以及停止「把矿石在整个州里到处拉来拉去」。

解读：这句抱怨信息量很大。它说明NGM过去几年的运营效率被资产分割严重拖累——矿石开采出来后要长途运输到其他矿区的选厂加工，成本和时间都被白白消耗。这正好解释了为什么巴里克的AISC一直降不下来。合并之后，这块是最直接的降本空间。

Q2（UBS，Daniel Major）：40亿美元是不是「61.5%的 Fiberline 加 Mike」减去「38.5%的 Fourmile」的净值？

Hill 确认了这个算法：

「当你把所有东西轧差之后……Fourmile 38%的价值，去减掉 Fiberline 和 Mike 61.5%的价值。」

Tanya Jakusconek 也追问过一个类似问题：这40亿是总数，还是40亿再加上20亿现金？Hill 的回答很干脆：「是40亿美元的总包。」

解读：也就是说，19.5亿美元现金已经包含在40亿里面，不要重复计算。这是电话会上被澄清得最及时的一个潜在误读。

Q3（CIBC，Anita Soni）：内华达新建焙烧炉（roaster）大概要多少钱？

Hill：「我会说大概是25亿美元。」

同时他罕见地承认了基础设施的老化程度：

「那里的处理产能已经很多年没有增加过了……那是有25年历史的基础设施。」

解读：这是电话会上最「贵」的一句话。25亿美元不是小数目，相当于巴里克一年资本开支的六成。它意味着「优化内华达」不是一句口号，而是一笔需要真金白银的长期投入，而且大概率要落在即将分拆的北美新公司账上。对准备参与IPO的投资者来说，这是必须计入模型的一笔支出。

Anita Soni 还提了一个尖锐的问题：为什么 Fourmile 迟迟不发布初步经济评估（PEA）？Hill 少见地认了：「这个意见很中肯，我们会带回去，看看怎么能做得更好。」

Q4（BofA，Lawson Winder）：Fourmile 能不能比2030年代初更早投产？

Hill 的回答很实在：

「我的意图是尽可能加快……可能不会提前投产，但希望投产之后我们能更快地爬坡。」

他同时透露 Fourmile 目前已投入20台钻机，预可行性研究（PFS）目标是2028年底完成。

解读：Fourmile 是巴里克手里品位最高的勘探资产，也是这次装进NGM的筹码。管理层的表态说明它离产出还很远——PFS要到2028年底，投产在2030年代初，这中间还有至少5年的投入期。对短期估值贡献有限，是一个纯粹的长期期权。

Q5（摩根大通，Bennett Moore）：全年指引是不是留了余量？

Hill 提到了本季的两个扰动：Veladero 矿因天气停产两周、Pilgrim 尾矿坝出现问题。但他的结论毫不含糊：

「我仍然有信心能完成指引……这绝对不算保守。」

关于马里 Loulo-Gounkoto 的爬坡，运营高管 George 补充：增量「将从 Baboto 的剥离作业和露天矿开始贡献，大概在2027年二季度初或年中」。

解读：这里有一个需要留意的时间差。市场普遍期待马里复产带来产量弹性，但管理层把明显的增量放到了2027年二季度，意味着2026年下半年的产量爬坡主要还得靠现有矿区。全年指引不算宽松。

Q6（Veritas，Martin Pradier）：马里那笔2亿美元的追缴，为什么不在上个季度入账？

Hill 解释，原先与政府达成的协议「只覆盖到2023年」，2024和2025年需要与政府重新对账。财报显示，公司4月支付了2亿美元，7月又收到4,800万美元的追缴要求。

解读：这是本次电话会最值得警惕的一条。它说明马里问题并没有一次性了结，而是按年度滚动对账。只要 Loulo-Gounkoto 还在生产，就存在下一笔追缴的可能。

另外，Bernstein 的 Bob Brackett 问纽蒙特协议里是否还有或有支付（contingent payments），Hill 回答：「没有，Bob，这事已经完了。」——内华达的历史包袱是真的清干净了，但马里的没有。

三、这些表态意味着什么

第一，巴里克正在从「一家全球金矿公司」变成「一家北美纯金公司 + 一个全球资产包」。 IPO虽然只卖10%，但它是一个定价事件：市场将第一次单独给北美资产报价。如果溢价明显，母公司现有股价的「地缘政治折价」就被证实了；如果溢价有限，这个分拆故事的说服力会大打折扣。

第二，管理层对「剩下的世界」并不打算放弃。 Bob Brackett 问IPO期间会不会顺势处置非北美资产，Hill 的回答是：非北美组合「是我们最大的增长来源之一……现在的计划绝对是把世界其他地区做大」。这与市场上「拆完北美就卖掉非洲」的猜测相反。

第三，降本的路径终于清晰了，但要花钱。 过去几个季度巴里克成本持续上行，市场一直找不到拐点在哪。这次Hill给出了答案：问题出在内华达资产被人为割裂，矿石长途运输、选厂产能25年没扩过。解法是统一排产加新建处理设施，代价是约25亿美元和数年时间。

第四，短期最大的变量仍然是金价和下半年产量。 二季度实现金价已从一季度的4,823美元回落到4,417美元，而全年指引基于4,500美元的假设。上半年只完成了151.5万盎司，下半年必须交出138.5万至173.5万盎司。管理层说「不保守」，那就只能按不保守来考核。

四、总结

这是一场「交易主导」的电话会。管理层用一句「总价值约40亿美元」把与纽蒙特两年的恩怨画上句号，又用一句「还是10%」把市场对IPO规模的想象摁了回去。

最有价值的信息反而藏在被追问出来的细节里：内华达25年没扩过的处理产能、约25亿美元的焙烧炉、Fourmile 要等到2028年底才有预可行性研究、以及马里按年度滚动的追缴。这些都不是新闻稿会写的内容，却是判断这家公司未来三年现金流的关键。

数据来源

一手资料（原文）