Company intelligence / 2026.08.11

巴里克黄金2026Q2——营收52.9亿美元同比增长44%，与纽蒙特达成历史性和解并敲定北美资产IPO

全球第二大金矿商巴里克（Barrick Mining）发布2026年第二季度财报，营收52.92亿美元同比增长44%，净利润12.17亿美元同比增长50%，调整后每股收益0.82美元同比大增74%。季度黄金产量79.6万盎司，比自身指引高出3%。更重磅的是，巴里克与老对手纽蒙特就内华达合资矿场（NGM）达成一揽子和解——纽蒙特30天内向巴里克支付19.5亿美元现金，并同意巴里克把北美资产分拆上市。同时公司把2026年资本开支指引下调至38亿至42亿美元。

By zluckyH

8月10日盘前，全球第二大金矿商巴里克（Barrick Mining Corporation，纽交所代码 B）发布了2026年第二季度业绩。

一句话总结：金价撑起了一份非常漂亮的利润表，但真正让市场兴奋的不是数字，而是巴里克终于和老对手纽蒙特（Newmont）把打了两年的官司一次性了结，并为北美资产分拆上市扫清了最后障碍。

先看最直观的三个数：营收52.92亿美元，同比增长44%；净利润12.17亿美元，同比增长50%；调整后每股收益0.82美元，同比增长74%。CEO Mark Hill 在新闻稿中说，这是公司「连续第三个季度交出优秀的运营和财务表现」。

下面拆开来看。

一、公司基础分析

1. 巴里克是做什么的

巴里克是全球最大的黄金生产商之一（按产量长期排在纽蒙特之后位居第二），同时也是一家不小的铜矿公司。它的资产分布在北美（内华达、多米尼加）、非洲（马里、坦桑尼亚）、南美（阿根廷、智利）和亚洲（巴基斯坦）。

理解金矿公司的商业模式，只需要抓住两个变量：

  • 卖多少盎司（产量）
  • 每盎司赚多少（实现金价 减去 成本）

金价是外生的、公司控制不了；产量和成本才是管理层的成绩单。行业里衡量成本最常用的指标叫 AISC（All-in Sustaining Cost，全维持成本）——一句话解释：把开采、加工、矿山维护、行政、维持性资本开支全算进去，生产一盎司黄金实际要花多少钱。AISC 越低，抗跌能力越强。

2. 本季核心财务数据

指标 2026Q2 同比变化 环比变化
营业收入 52.92亿美元 +44% +1%
净利润 12.17亿美元 +50% -24%
调整后净利润 13.63亿美元 +70% -17%
每股收益 0.73美元 +55% -24%
调整后每股收益 0.82美元 +74% -16%
归属调整后EBITDA 25.45亿美元 +51% -8%
经营现金流 17.04亿美元 +28% -33%
自由现金流 5.15亿美元 +30% -67%

（注：净利润与调整后净利润的差别，主要是剔除了减值、汇兑等一次性项目。）

这张表最值得注意的是同比和环比方向相反：同比全线大涨，环比却全线下滑。原因很简单，看下面这张运营表就明白了。

3. 运营数据

指标 2026Q2 2026Q1 2025Q2
黄金产量（万盎司） 79.6 71.9 79.7
实现金价（美元/盎司） 4,417 4,823 3,295
黄金AISC（美元/盎司） 1,866 1,708 1,684
铜产量（万吨） 5.6 — 同比-5%
实现铜价（美元/磅） 6.15 — 4.36
铜AISC（美元/磅） 3.95 — 2.90

三个关键结论：

第一，同比暴涨全靠金价。 实现金价从去年同期的3,295美元/盎司涨到4,417美元，同比+34%；而产量79.6万盎司几乎与去年同期持平（79.7万盎司）。也就是说，营收+44%里绝大部分是价格贡献，不是量的贡献。

第二，环比回落也全靠金价。 一季度巴里克的实现金价高达4,823美元/盎司，二季度回落到4,417美元，环比-8%。金价从高点回落，直接把净利润、现金流的环比拉了下来。这不是经营出了问题。

第三，产量端其实是超预期的。 79.6万盎司环比增长11%，Mark Hill 在电话会上说这个数字「比指引高出3%」。这背后主要是马里 Loulo-Gounkoto 矿区复产后的爬坡快于计划。

第四，成本在涨，而且涨得不慢。 黄金AISC 1,866美元/盎司，同比+11%，环比+9%。铜的AISC更夸张，3.95美元/磅，同比+36%，已经高于公司全年3.45至3.75美元的指引区间上沿。成本上行是当下整个金矿行业的共同问题（能源、人工、设备全在涨），但巴里克涨得偏快，需要盯着。

好在金价涨得更快：4,417减去1,866，每盎司的「毛利空间」约2,551美元，去年同期是1,611美元，同比扩大了58%。这就是利润增速远快于营收增速的原因。

二、本季最重磅的事：与纽蒙特的历史性和解

如果只能记住这份财报里的一件事，那就是它。

1. 背景：一桩闹了很久的合资纠纷

内华达金矿公司（Nevada Gold Mines，简称NGM）是2019年巴里克和纽蒙特把各自在美国内华达州的矿产合并成立的合资公司，巴里克持股61.5%并担任运营方，纽蒙特持股38.5%。这是全世界最大的黄金生产综合体。

但两家在NGM里一直有纠纷，核心是所谓的「排除资产」（excluded properties）——各自在内华达还留了一些没有装进NGM的地块。巴里克手里最值钱的是 Fourmile，一个品位极高的勘探项目；纽蒙特手里则有 Mike 和 Fiberline。彼此的矿体在地下犬牙交错，谁也没法独立开发，还为此打了不少官司。

更麻烦的是，巴里克想把北美资产分拆上市，按合资协议必须获得纽蒙特同意。

2. 这次一次性全解决了

根据公司新闻稿，本次协议的内容包括：

  • 巴里克把 Fourmile 装进NGM，纽蒙特把 Mike 和 Fiberline 装进NGM（约新增640万盎司黄金资源）
  • 纽蒙特在30天内向巴里克支付19.5亿美元现金
  • 双方了结所有与NGM相关的历史纠纷
  • 纽蒙特同意巴里克推进北美资产IPO

Mark Hill 在新闻稿中的原话是：「我们与纽蒙特达成了历史性协议。纽蒙特已同意此次IPO，双方也同意通过提前注入各自的排除资产来扩大NGM，并了结所有争议。」

他在电话会上补充说，这个一揽子安排「总价值约40亿美元」——即19.5亿美元现金加上纽蒙特注入资产的价值，扣减巴里克交出的 Fourmile 权益（Fourmile原本100%属于巴里克，装进NGM后等于把其中38.5%让给了纽蒙特）之后的净值。

3. 为什么这件事重要

合并后的NGM将成为一个接近1亿盎司黄金资源的超级综合体。用大白话说：以前两家各自守着一块地，谁也开发不了；现在合到一起，可以按最优方案统一排产。Hill 提到，接下来要做的第一件事就是「优化内华达」，包括增加选矿处理能力，不用再「把矿石在整个州里到处拉来拉去」。

对投资者更直接的意义是：巴里克的北美资产IPO终于没有障碍了。

三、北美资产IPO：年底前完成

巴里克计划把北美资产装进一家新公司并分拆上市。根据公司披露和电话会补充：

  • 装什么：NGM权益及运营权、多米尼加的 Pueblo Viejo 金矿、Fourmile 项目、北美其他勘探资产，以及纽蒙特本次注入的资产
  • 卖多少：只出售10%的少数股权，管理层在电话会上被反复追问是否会扩大，回答很明确——「不会，还是10%」
  • 什么时候：2026年底前完成
  • 钱怎么用：Hill 表示「募资净额的绝大部分将返还给股东」
  • 谁来管：Mark Hill 本人将出任新公司CEO

Hill 对新公司的定位是：「我们将是一家高品质的纯黄金公司，资产全部位于低风险法域。」

这句话点出了分拆的核心逻辑：把「低风险的北美」和「高风险的非洲、南美、亚洲」分开定价。市场长期给巴里克打折，很大原因是马里、巴基斯坦这类资产的政治风险。拆开后，北美部分理论上能拿到更高的估值倍数。

值得注意的是，Hill 将担任新公司CEO，意味着巴里克母公司需要另找一位CEO。他在电话会上说「我一向倾向于内部人选，但目前还没有结论」。

四、资本开支、股东回报与资产负债表

资本开支下调。 2026年归属资本开支指引从40亿至44.5亿美元下调至38亿至42亿美元，主要原因是巴基斯坦 Reko Diq 铜金项目的支出减少——Hill 在电话会上直言「我们今年不会开始建选厂」。对现金流是好事，但也意味着这个巨型项目的投产时间可能后移。

股东回报很凶。 本季度回购了12.09亿美元股票（在30亿美元回购计划下），并宣布每股0.175美元的季度股息，9月15日派发。CFO Helen Cai 在电话会上说，本季合计返还股东约15亿美元，同比增长242%。

资产负债表是净现金。 期末总债务46.82亿美元，现金及等价物59.27亿美元，净现金12.45亿美元，净杠杆率-0.1倍。作为对比，去年同期净现金只有0.73亿美元。

不过要留意：一季度末净现金还有24.05亿美元，二季度回购花掉12亿，净现金几乎腰斩。归属自由现金流本季只有1.41亿美元，同比下降33%——在4,400美元金价下这个数字并不算高，主要是资本开支和马里的一次性支付吃掉了不少。

五、值得关注的隐忧

1. 成本失控的苗头。 黄金AISC同比+11%、环比+9%；铜AISC同比+36%且已突破全年指引上沿。全年指引维持不变（黄金AISC 1,760至1,950美元），意味着下半年成本必须回落，否则会破指引。

2. 马里的历史遗留问题还在滴血。 公司披露，因2023年矿业法追溯适用于 Loulo-Gounkoto，4月又支付了2亿美元，7月还收到4,800万美元的追缴要求（对应2024至2025年）。管理层解释说原协议只覆盖到2023年，2024至2025年需要重新对账。这类事项很难说已经完全结束。

3. 产量高度依赖下半年。 2026年全年黄金产量指引290万至325万盎司，上半年合计只有151.5万盎司，意味着下半年必须做到138.5万至173.5万盎司。Hill 表示三季度会高于二季度、四季度还会更高，并强调「我很有信心能完成指引，这绝对不算保守」。但这确实把压力都放在了下半年。

4. 金价的双刃剑。 全年指引基于4,500美元/盎司金价和5.50美元/磅铜价假设。二季度实现金价已经回落到4,417美元。金价是这家公司利润的绝对主导变量——同比+44%的营收里，几乎全部来自金价。这也意味着一旦金价转向，利润的下滑会同样迅猛。

六、总结

这是一份「利润靠金价、故事靠交易」的财报。

财务数字很漂亮，但拆开看，量没增、成本在涨，全靠金价撑住。真正改变公司中长期叙事的是两件事：与纽蒙特的一揽子和解（拿到19.5亿美元现金、组建近1亿盎司的内华达超级矿区、清空所有诉讼），以及年底前完成的北美资产分拆上市（10%少数股权，募资绝大部分返还股东）。

对普通投资者来说，接下来值得盯的三个指标很清晰：下半年产量能否兑现指引、AISC能否止住上行、以及北美IPO的定价——那将是市场对「低风险纯黄金资产该值多少钱」给出的第一个答案。

数据来源

一手资料（原文）

补充背景