9月24日，泡泡玛特发布2024年中期报告，营收45亿元，同比增长62%，净利润翻倍至9.6亿。港澳台及海外收入大幅增长，同比增长259.6%，使得这部分收入占比提升至将近30%。

一、公司基础分析

1. 业务概览

• 主营业务：潮流玩具的品牌开发、设计和销售
• 行业地位：潮流玩具领域的龙头企业
• 核心竞争力：IP运营能力、产品研发创新能力及全球化渠道布局

2. 战略重点进展

• 全球化布局加速：港澳台及海外收入占比提升至29.7%
• 产品矩阵扩充：成功进入积木市场，毛绒玩具业务快速增长
• IP体系强化：新增Nyota、OIPIPPI等IP，持续扩充IP库

二、财务表现分析

1. 收入结构与增长

整体收入：

• 总收入45.58亿元，同比增长62.0%
• 中国内地收入32.06亿元，占比70.3%，同比增长31.5%
• 港澳台及海外收入13.51亿元，占比29.7%，同比增长259.6%

渠道收入：

• 线下渠道收入27.33亿元，占比59.9%
• 线上渠道收入13.43亿元，占比29.5%
• 批发及其他收入4.82亿元，占比10.6%

2. 盈利能力分析

毛利表现：

• 毛利29.19亿元，同比增长71.9%
• 毛利率64.0%，同比提升3.6个百分点
• 毛利率提升原因：
  1. 产品设计优化和成本管控加强
  2. 高毛利的海外业务占比提升
  3. 低毛利的外采商品占比下降

净利润表现：

• 净利润9.64亿元，同比增长102.0%
• 净利率21.1%，同比提升4.2个百分点
• 经营杠杆效应显现，费用增速低于收入增速

3. 运营效率分析

存货管理：

• 存货周转天数降至101天，较2023年改善32天
• 改善原因：供应链柔性调节能力提升，预测准确性提高

应收账款管理：

• 应收账款周转天数降至12天，较2023年改善3天
• 改善原因：直营渠道占比提升，回款效率提高

应付账款管理：

• 应付账款周转天数56天，较2023年略增3天
• 变动原因：业务规模扩大，采购量增加

4. 现金流与资本支出

现金状况：

• 现金及现金等价物36.09亿元，较期初增加15.31亿元
• 定期存款34.01亿元，体现充裕的现金储备

资本支出：

• 上半年资本支出1.86亿元，同比减少13.1%
• 主要投向：物业设备1.58亿元，无形资产0.29亿元

三、业务亮点分析

1. IP运营成果

• MOLLY收入7.82亿元，同比增长90.1%
• THE MONSTERS收入6.27亿元，同比增长292.2%
• SKULLPANDA收入5.75亿元，同比增长9.2%

2. 新品类表现

• 毛绒产品收入4.46亿元，占比9.8%
• MEGA系列收入5.86亿元，同比增长141.9%
• 积木产品6月成功上市，丰富产品矩阵

3. 渠道拓展

中国内地：

• 零售店达374家，新增20家
• 机器人商店2,189台，净减少1台
• 会员总数3,892.7万人，新增457.3万人。会员贡献销售额占比92.8%，会员复购率为43.9%

海外市场：

• 门店总数92家，快速扩张
• 机器人商店162台
• 重点布局东南亚、欧洲等市场

四、风险因素提示

1. 汇率风险

• 面临美元、泰铢及港币等多币种汇率波动风险
• 目前未进行对冲，需密切关注汇率变动影响

2. 运营风险

• 全球化扩张带来的管理压力
• 新品类开发的投资回报不确定性
• 供应链全球化带来的协调难度

3. 市场风险

• 国际政治经济环境不确定性
• 消费者偏好变化的风险
• 竞争格局变化的影响

五、未来展望

1. 战略重点

• 持续推进全球化布局
• 加强IP运营与创新
• 深化数字化转型
• 拓展新品类市场

2. 发展目标

• 扩大海外市场份额
• 提升运营效率
• 强化品牌影响力
• 完善IP生态系统

数据来源：本报告所有数据均来自公司公布的2024年中期业绩公告。

注：本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。

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